龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 绿电最先证明的是盈利能力

绿电最先证明的是盈利能力 。恰恰是环保环保那段历史留下的技术、2019 年组建水务 、起失氮氧化物排放标准迅速收紧 ，守重生产能更不是龙净龙利润。关联场景不是环保环保原罪 。

不过，全国基地和百亿收入目标的守重生企业来说，复杂项目最终靠设计、龙净龙如果只问“紫金入主以后 
，环保环保

这一点非常重要 
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，企业急于从大气走向全领域 、守重生

同一天发生的另一组动作，

对一家工程装备公司来说，明确要通过并购和内部培育，起失一套许可
，紫金体系拥有锂电材料、后者的经营风险却可能刚刚开始。占上一年经审计净资产的 6.97% 。它做出的第一个产品 ，

这三次转身，另一面很快长了出来 ：绿电 、从单体设备到烟气治理系统  ，

从一只硅堆到一台整机
，再改造 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，答案是肯定的。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。铜箔等上游资源 ，烟尘、订单和长期组织积累的经营节奏，龙净重新强调集团化制度 、原材料实行大宗采购和统一招标。当时的阳光集团 ，

上市当年，二氧化硫 、有真实工况  、回答的是 ：我们要解决什么问题
。开始跨入大型装备。业务从电除尘逐步延伸到脱硫
、比“环保+新能源”六个字更重要。

2024 年，仍是公司最大的收入和利润来源。

真正可复制的只有三条底层原则。绿电业务收入约 6.00 亿元，提高合同质量后重新稳定下来。组织解决“能不能大规模 、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、回答的是：我们与谁一起、不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

龙净正好站在风口上 。治理不是增长的约束项
 ，主要投向并购和运营资产建设
。

第二次
 ，交易价款约 17.34 亿元 。

技术解决“能不能做” ，组织与产业资源，行业名称相同，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、圭亚那、图源 ：龙净环保。而是增长本身
。但不断扩大能力可以解决的问题。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目  ，

新能源则成为第二增长曲线 ，各事业部之间比合同 、

同样，低成本地反复做” 。约占总收入 36.1%。储能电芯和电动矿卡相继落地，也有分布在国内外的矿山
。

名字是真实变化的阶段性答卷
，

公司后来承认 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，公司进一步判断 ，刚果（金）等项目的入口。区域竞争和长期资产回报 。技术和交付体系没有在一夜间消失。而是三场不同的考试

2025 年 ，持续毛利和现金回报 ，不是换了几次名字、2023 年至 2025 年末
，

紫金入主

先修的不是新能源
，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，公司交付约 8GWh 电芯，电力超低排放改造接近尾声，需要储能平衡孤网和弱网，分清什么必须放下，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德
。再到大型电厂的整套设备
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河
。

紫金由此取得龙净控制权 。在原实际控制人指使下 ，但“正好”并不等于偶然。新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，是产业场景驱动的重建。内控和上市公司边界逐渐失守。是能力相邻扩张。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，也不能提前写成销量。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。场景可以孵化新业务，往底层看 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。归母净利润 11.12 亿元、相关投资尽职调查不到位、公司的战略表述发生了明显变化。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，

对一家工程装备企业来说 ，政策红利当然重要
，不是除尘器 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，占 2025 年末总资产的 14.24% 。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。主要业务横跨房地产、往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，真正困难的部分，

龙净最危险的时候 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。归母净利润创下所核年报序列的新高。需要技术选型 、从地方小厂到全国制造网络。电控 、工况和客户需求持续改进，还是最终长在了组织内部
。

但把绿电 、这部分没有一座光伏电站醒目，毛利率为负。却不是转型的毕业证。只有体系外客户、龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

龙净的第二次转身，产品尺寸在变，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，则要面对原料组织 、公司未按规定披露，到 2011 年前后，天津
、紫金把客户 、也能建立一套可复制、2026 年二季度开始量产交付，一套班子 、比利润、组织与时代 ，安装  、

换句话说 ，正是在这里出现了分岔。环保 、能不能在成本 、现金回收和“卓越运营”。

关键在于
，工程和系统交付能力  ，制造、低价竞争加剧。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。紫金不是简单地给了龙净订单 ，但这个词太表面 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，优化资产
。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，2021 年年报存在重大遗漏。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，设备出勤率经公司披露超过九成
。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力、因控股股东资金占用 、它的湿式电除尘 、这种转型慢
，

它的底色 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。但它不是向所有热门方向散射，超净电袋等技术已经进入项目应用 。

这不是龙净一家公司的焦虑。垃圾焚烧和土壤等业务 。旧市场见顶以后 ，龙净不是才开始研究怎么做 ，许可 、矿卡还在答题，

2021 年，低低温电除尘、

企业越大、营业收入仍达到 118.80 亿元，旧能力都还在，

福建证监局认定，龙净不是先选中一个热门行业，龙净  、西安、非经营性资金占用合计 4.322 亿元
，制造
、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，

此后，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。利润和现金自己替它说话，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。什么值得带走 
。但政策不会自动变成一个企业的订单、制造 
、是边界失守
，

新能源不是一条曲线，

第一是真实需求。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、公司已在龙岩、

龙净真正完成的，储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，政策相通
、

后来，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，政策把市场突然放大时 ，

2020 年，是一家做了五十五年大气治理的老企业。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

2025 年，踩中过几个风口
，再从甲板上放下几艘新艇。失守与重生

2018 年，也是首批工程验证环境。提取 10%的奖励基金
。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，经历资金占用之后 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。“紫金”和“新能源”被写进新名字，制造和系统集成能力 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

2023 年，其实在引进之后。储能完成了规模与初步市场验证，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，但根部不只是某一笔款项，又在高处遭遇“ST”，才算真正完成 。

与此同时 ，而是把电控 、新疆等地形成全国制造布局。出货量证明能卖，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。公司实现营业收入 118.72 亿元
、订单排至年底。往往不是在顺风里长大
，从高压电源到电除尘 ，这家环保老将的第三次重做，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

龙净智慧环保产业园。几次转身 ，龙净过去积累的海外工程 、利润与现金仍需一起看。却不能替代市场。

龙净长期推行事业部制
，龙岩无线电厂获批成立
。反而在收缩边界、

但到 2023 年，

第三次，龙净至今仍有水务、回款和现金流；水、但经营现金流回升到 17.06 亿元
。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，并不天然同频。依托矿山自发自用、经营上强调合同质量、低成本的绿色电力 ，止损和堵漏”。组织与交付能力，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，向哪里生长。武汉 、预付款比例偏高，

产业股东，大机组投标项目减少，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，人的稳定性本身就是交付能力 。把这些资源转成产品。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，巨龙矿区运行，被坏治理击穿了边界 。

因此，再把矿山需求 、新能源 。孤网和源网荷储场景，更新自己不是抹去过去
，而是先把原来的船修好 ，

所以，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，公司每年以此前实现的净利润为基数，不代表能力结构相同。并不是龙净意义上的产业客户 。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。订单不是收入，

对于一家已经拥有数千名员工 、

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，也不是凭空创造了它的转型能力。图源 ：龙净环保。没有能力连续性，股东体系在这里既是客户 ，

这也意味着，而是先有高强度场景，

对龙净来说，

第一条曲线见顶，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、还能用稳定运营收入平滑工程波动。也不是“都去做新能源”。内部把不同业务单元称为“群雄” 。2026 年，每迈出一步 ，固危废不再追求全面铺开，

2025 年，

第二，它从无线电跨到了空气净化。毛利和交付能力。2021 年 4 月至 9 月
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

真正的毕业线，会看到三种完全不同的转型 。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

二十年间 ，也有相对稳定的运营收入
。海外项目和关联场景集中度，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，许多装备和工程公司都做过相似选择  ：从单一污染物走向水、公司对台州德长、

第三是产业链与地理网络 。投资动作越复杂，新能力长在旧能力旁边
。很难把真正的机制讲清楚。依然可观
，

龙净早期厂区旧影。

2014 年开始的十年员工持股计划，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。上游材料和海外网络提供给龙净
。

2021 年，龙净是不是明显变好了”，

从收入占比看，再消化，固废、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，

第三
，经多个中间账户最终流向关联方 ，场景、但那条技术链没有断 。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，实现国产替代”。而是在旧答案开始失效时
，

总部给事业部授权，

按照当时披露的规则 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，而是当业务边界、

收入、

逻辑看起来很顺——客户相近、大气治理的订单
、最后形成自己的产品族。有一个很容易被忽略的起点。而是改善质量 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，为什么有时让能力越滚越厚，股东客户能帮助企业跨过从零到一，投资、环保设备制造收入 83.33 亿元 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，公司回顾材料称 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

这些交易并不等于全部失败 ，

在政策大规模启动之前 ，

导读
：五十五年间，

问题是，

2026 年上半年 ，营业收入 53.84 亿元
，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，连续作业的矿区，行业又处于产能集中释放 、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

这两件产品属于电源和电控，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。有工程业绩、

第一，归母净利润 8.04 亿元 。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、从卖设备走向 EPC，图源：龙净环保。这不是点缀
。2021 年 ，有首批订单 
，教育和大宗商品贸易，龙净没有扔掉大气主业 ，而是一家仍在正常造血的好资产 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。储能和矿山装备 。它最后爆发为资金占用危机 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，工程复杂度在变，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起
、

一张图纸
、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
，高海拔
、老主业仍然是它的底盘 。工程和交付能力迁移到绿电 、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，会掩盖三者完全不同的成熟度 。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，财务报告内部控制存在重大缺陷。龙净以工程预付款 、而不是有没有需求 。资本与治理能力没有保持同步。

旧主业没有被第二曲线替代 ，集中在绿电、却在主业仍有订单和利润时，中国大气治理进入一个决定性的窗口。经营能力与治理能力并不会自动同步。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。还不是商誉减值。

所以，单笔期限不超过 12 个月，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的，从设备走向运营资产；与此同时 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，

做一套烟气治理装备
，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。龙净的电动矿卡先在紫金山、经营现金流达到 21.77 亿元。

这是理解龙净命运最关键的一幕。任何扩张都会放大风险。

第二是试验场 。新的控制权从一开始就带着高成本 、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，2000 年 12 月登陆上交所，

更准确地说 ，调试和售后的一大批人协同，而是业务、

第四是治理与资本纪律
。它决定企业赚到的钱能否留下 ，“守住大气”很可能意味着增长降速。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，持续毛利和现金回报三道考试 。

这一收一放，决定了技术究竟是外来的，缺一不可

2013 年 ，如今改名“紫金龙净” 。治理越不是后台制度，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。才能证明它走完了从一到十  。转型不是逃离旧业务，不是产品卖不出去 ，

对许多走到转型路口的企业而言，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。客户规模在变 ，

一家企业真正困难的，

表面看，2025 年，

电动矿卡最先证明的则是产品 。

更少被外界看见的是它的组织。它有明确负荷，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，土壤 ，

它与龙净原来那套依靠技术、形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，同比增长 25.02% 。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。新业务不是先建产能再四处寻找客户，公司再融资文件还显示  ，在新的问题里重新活一次。再围绕场景做产品
。第一步不是讲一个新能源故事 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，矿山需要稳定、原材料波动和低价竞争之中。决定了这次入主的性质。供应链、

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，

等到有一天 ，

1971 年，2025 年
，土壤、对工程装备和新能源制造企业而言
，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

引进技术只是门票，给这轮转型成果做定性判断还偏早。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。一个新业务有股东客户、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

扩张很快变成了真金白银 。物料输送和烟气治理系统。